产(chǎn)品中(zhōng)心
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(一)2011年,格力、美的、海尔归属母公(gōng)司净利润分(fēn)别為(wèi)52.4亿、37亿、26.9亿元,分(fēn)别增長(cháng)22.5%,18.3%,20.1%。其中(zhōng),格力電(diàn)器无论是净利润绝对额还是增長(cháng)率上,均居三大巨头之首。对照2011年净利润,目前格力、美的、海尔的PE估值分(fēn)别為(wèi)13,13,11倍。
(二)预计2012年,三大龙头EPS分(fēn)别為(wèi)2.26元、1.24元、1.14元。对应当前股价,格力12年PE不足10倍,美的11倍,海尔10倍,整體(tǐ)估值偏低。估值低的原因是市场认為(wèi)格力為(wèi)首的龙头未来增長(cháng)空间有(yǒu)限。从过往的历史来看,市场担心一直都存在,但格力的发展历来都是超预期的。我们一直强调,公(gōng)司发展离天花(huā)板还遠(yuǎn),公(gōng)司过去的持续发展也证明了市场认识的局限性。2012年公(gōng)司已经明确提出,今年收入目标超1000亿,未来几年发展目标超2000亿。目前10倍市盈率蕴含的预期太低!
(三)2011年格力、美的、海尔三家公(gōng)司营业收入分(fēn)别為(wèi)835亿、931亿、730亿元,分(fēn)别增長(cháng)37.4%、24.9%、13.9%。格力增長(cháng)最快,主要受益空调行业快速稳健增長(cháng),公(gōng)司份额和平均单价稳步提升。美的收入增速逐季下降,主要是公(gōng)司战略转型,放弃规模扩张,更看重利润的提升。尽管如此,美的凭借在冰、洗、空三大白電(diàn)上的综合优势,2011年综合规模(931亿)仍居行业第一。
(四)分(fēn)产(chǎn)品来看,空调领域,格力電(diàn)器748亿,超出美的空调110亿元,稳居冠军宝座。2011年,海尔冰箱销售250亿是美的(114亿)的2倍多(duō);海尔洗衣机销售122亿元,超出美的24亿元。
(五)从PS估值的角度看,格力PS最高(主要是其销售净利润率最高,6.3%)為(wèi)0.8,而美的、海尔较低,分(fēn)别為(wèi)0.5,0.4。
(六)截至2012年一季末,格力、美的、海尔净资产(chǎn)分(fēn)别為(wèi)220亿、208亿、90亿元,对应每股净资产(chǎn)分(fēn)别為(wèi)7.31元,6.15元和3.35元。目前三大龙头PB分(fēn)别為(wèi)3.0倍、2.2倍、3.4倍。
(七)从ROE来看,格力、美的、海尔分(fēn)别為(wèi)34%、21%、31%。主要是财務(wù)杠杆较高,快速周转以及较高的盈利水平所致。
（信息来源：网易家電(diàn)频道，编辑：石莹莹）