产(chǎn)品中(zhōng)心
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2012年，伴随刺激政策的陆续退出，以及國(guó)内外经济形势不佳的背景之下，家電(diàn)行业将面临更多(duō)的困难。刺激政策的推出对于整个行业而言，在对市场需求释放起到较好激发效果的同时，也对市场需求自然增長(cháng)态势起到了一定的干扰作(zuò)用(yòng)。白色家電(diàn)行业2012年成本压力较上年有(yǒu)所减弱，预计全年原材料价格将持续低位运行。長(cháng)期来看，随着家電(diàn)产(chǎn)品消费升级，技(jì )术创新(xīn)等综合实力较强的企业将继续保持较好的发展前景。从近期投资角度来看，空调和冰箱市场目前正逐步进入销售旺季，将為(wèi)二级市场带来阶段性投资机会，建议重点关注以上两大子板块。建议重点关注的上市公(gōng)司有(yǒu)格力電(diàn)器(“推荐”)、青岛海尔(“谨慎推荐”)、奥马電(diàn)器、合肥三洋(“推荐”)。
政策退出对空调影响小(xiǎo)于预期
产(chǎn)业在線(xiàn)数据显示，今年3月份家用(yòng)空调总销量1252万台，同比下滑1.66%。其中(zhōng)，3月份内销完成616.2万台，同比增長(cháng)0.72%。尽管3月份内销增速环比出现下滑，但3月份内销实现正增長(cháng)已超出我们的预期。今年前三个月家用(yòng)空调内销总量完成1281.5万台，同比下滑3.07%，下滑幅度小(xiǎo)于我们之前的预期。因此，今年家用(yòng)空调市场开局好于预期，也预示全年家用(yòng)空调的内销情况超市场预期的可(kě)能(néng)性较大，表明政策退出所带来的负面影响程度也不及市场预期那样如此之大。展望4月份开始的销售旺季，我们调高对空调市场的内销预期，预计今年4-6月份空调内销下滑幅度為(wèi)15%左右。
出口下滑幅度低于预期，未来出口形势将好于预期。产(chǎn)业在線(xiàn)数据显示，今年3月份家用(yòng)空调出口完成635.8万台，同比下滑3.86%。尽管较2月份的良好增長(cháng)出现逆转，但下滑幅度明显低于预期。今年前三个月家用(yòng)空调出口总量完成1533.5万台，同比下滑6.79%，遠(yuǎn)好于预期。在上年同期较高的基数影响下，今年前三个月家用(yòng)空调出口增速尽管如期下滑，但下滑幅度遠(yuǎn)不及市场预期，整體(tǐ)表现良好。因此，我们调低对上年同期高基数影响程度的预期，调高4月份后的出口数据预测，预计4-6月份家用(yòng)空调出口同比下滑幅度為(wèi)10%左右。
除欧洲和拉美地區(qū)外，对其他(tā)區(qū)域家用(yòng)空调出口均明显好转。我國(guó)家用(yòng)空调半数以上是出口到亚洲和北美洲，从季节性上来看，每年的上半年是对亚、欧、北美和非洲等地區(qū)的空调销售旺季，下半年是对大洋洲和拉美地區(qū)的空调销售旺季。回顾去年，我國(guó)家用(yòng)空调对北美地區(qū)出口总體(tǐ)表现良好，除去年8、9和10月份出现负增長(cháng)外，去年其余各月份均有(yǒu)相对较好增長(cháng)。特别是在去年12月份增速恢复至47.28%，所占当月总出口比重上升至13%，遠(yuǎn)超前一年同期水平。今年以来我國(guó)家用(yòng)空调行业来自北美地區(qū)的订单继续保持良好，前两个月对该地區(qū)出口总量完成305.98万台，同比增長(cháng)32.73%;其中(zhōng)1月和2月出口量分(fēn)别為(wèi)125.71万台和180.27万台，同比分(fēn)别增長(cháng)11.52%和53.04%。此外，2月份，除欧洲和拉美地區(qū)外，我國(guó)家用(yòng)空调对其他(tā)地區(qū)出口均有(yǒu)明显好转。
生产(chǎn)状况良好，库存处于低位。今年3月份家用(yòng)空调总产(chǎn)量约1211.9万台，同比下滑2.09%，一如我们之前预期。今年3月份的生产(chǎn)旺季将不及上年繁忙，但同比差异不大。截至3月底，家用(yòng)空调库存总量约988.06万台，库存/销量约為(wèi)0.79，环比和同比均有(yǒu)明显回落，也是历年同期最低，库存状况持续好转。伴随销售旺季的到来，预计4月份开始，家用(yòng)空调库存状况有(yǒu)望继续保持较低水平。
从以上分(fēn)析来看，今年前三个月家用(yòng)空调内外销及库存状况均明显好于预期。我们认為(wèi)，政策退出及高基数效应等负面因素的不良影响程度低于市场的预期，全年家用(yòng)空调市场总體(tǐ)形势将比之前预期的要乐观一些。在维持全年前低后高走势判断基础上，我们调高家用(yòng)空调市场内销和出口增長(cháng)的预期，预计全年内销下滑幅度将有(yǒu)望小(xiǎo)于10%，出口有(yǒu)望出现小(xiǎo)幅增長(cháng)。
冰箱销量增長(cháng)超预期明显
内销继续超预期，出口增長(cháng)显著。今年3月份冰箱总销量完成709.7万台，同比增長(cháng)2.82%，超出我们的预期。其中(zhōng)内销和出口分(fēn)别完成554.94万台和154.8万台，分(fēn)别同比下滑1.18%和同比增長(cháng)20.23%，均超预期。从前三个月情况来看，冰箱总销量累计完成1779.49万台，同比下滑1.31%，下滑幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小(xiǎo)于我们的预期。分(fēn)内外销来看，前三个月内销总量為(wèi)1394.94万台，同比下滑3.67%，下滑幅度遠(yuǎn)小(xiǎo)于我们的预期;前三个月出口总量為(wèi)384.37万台，同比增長(cháng)8.24%，增幅略高于我们的预期。
库存状况仍然不佳。截至3月底，我國(guó)冰箱市场总库存约396.91万台，较上年同期同比增長(cháng)38.12%;其中(zhōng)库存/销量比為(wèi)0.56，继续较前两个月小(xiǎo)幅下降，但持续创历史同期最高水平，库存总體(tǐ)控制状况仍然不佳。
我们调高全年销量增長(cháng)预期，预计内销小(xiǎo)幅下滑，出口有(yǒu)望持平。2012年伴随政策的陆续退出，冰箱市场环境明显不及上年，且在高基数影响之下，内销增長(cháng)速度将面临下滑。从前三个月情况来看，全年的下滑幅度有(yǒu)望小(xiǎo)于我们之前的预期。对此，我们调高对冰箱市场2012年全年销量的预期，内销下滑幅度将在5%左右。预计冰箱市场2012年将呈现前低后高态势，即第四季度将开始出现拐点。同时，在外围市场环境并不明朗的形势之下，冰箱出口市场全年增長(cháng)有(yǒu)限，预计有(yǒu)望与上年持平。
（信息来源：中(zhōng)國(guó)家電(diàn)网，编辑：石莹莹）